摘要： 以能源行业为例研究定向增发过程中承销商声誉对上市公司盈余管理的影响，以 检验我国承销商的“第三方”作用在证券市场的发挥情况以及承销商声誉机制是否完善，为监 管部门制定相关政策制度提供参考依据，有效敦促上市公司减少盈余管理行为，为激励我国承 销商声誉机制不断完善提供参考。首先，从理论角度阐述了上市公司在定向增发过程中存在盈 余管理的行为，并指出承销商声誉能对上市公司定向增发盈余管理行为起到一定程度的抑制作 用。然后，以在２０１０—２０１３年度进行定向增发的共５６家能源行业的公司为研究对象，采用 Ｊｏｎｅｓ模型来衡量盈余管理水平，运用Ｍ－Ｗ方法对相应的承销商声誉进行计算排名，通过拟合 优度检验、单变量Ｔ检验、回归分析等方法进行了实证研究。结果发现：能源行业进行定向增发 的各公司均存在正向的盈余管理行为；在能源行业中，承销商声誉与各公司定向增发盈余管理 程度显著相关，且呈负相关关系，所以承销商声誉对定向增发盈余管理程度具有抑制作用，承销 商的“第三方”作用得到有效发挥。